原始股预期收益型受贿如何认定？

本文依据

• 《中华人民共和国刑法》第三百八十五条、第三百八十六条、第三百八十八条
• 最高人民法院、最高人民检察院《关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释（二）》（法释〔2026〕6号，2026年5月1日起施行）第十一条
• 最高检第六十一批指导性案例：孙某某受贿案（检例第251号，2026年4月13日发布）

一、为什么原始股容易被用于隐性受贿

拟上市公司的原始股具有明显的预期收益属性。当企业已经完成尽职调查、进入股改或上市申报阶段时，原始股可能不再是普通高风险投资，而是接近确定的财富增值机会。

如果这个机会不向市场开放，而是专门留给曾经或正在提供职权帮助的国家工作人员或其亲属，再配上“上市不成退款补偿”的兜底约定，投资的风险属性就会被大幅削弱，收益性质也会发生变化。

二、解释（二）第十一条：预期收益的数额规则

2026 年 4 月 10 日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释（二）》（法释〔2026〕6号），自 2026 年 5 月 1 日起施行。其中第十一条明确规定：受贿数额一般按照收受财物时的财物价值认定；以收受股票、股权的预期收益作为贿赂形式，构成犯罪的，受贿数额按照案发时实际获利认定；案发时尚未实际获利的，受贿数额一般按照案发时涉案资产的市场价格与支付价格的溢价认定。(最高人民法院)

这条规则明确了预期收益型受贿的数额计算路径。“股票还没卖、还没赚到钱”并不当然阻断数额认定；已经实际获利的，通常按实际获利认定；尚未实际获利的，则可能按市场价格与支付价格之间的溢价认定。

三、检例第251号：与解释（二）紧密衔接的案例

最高检第六十一批指导性案例中的孙某某受贿案，以案例形式对预期收益型受贿的范围、条件和数额认定作了具体展开。该案中，孙某某利用职权为两家公司在企业经营、土地、上市筹备等事项上提供帮助，随后在两家公司上市前股改阶段，分别以妻子控制的公司和他人名义出资购买原始股，并均约定若上市不成功则退还出资款并给予补偿或利息。两家公司先后上市，禁售期满后陆续出售股票，分别获利 6411.42 万元和 1936.67 万元。法院以受贿罪判处孙某某无期徒刑，二审维持原判。(最高人民检察院)

案例要旨同时明确了计算细节：实际获利数额的计算，应当扣除受让股份时的出资数额。

四、正常股权投资和受贿型原始股怎么区分

正常的上市前投资应当有公开或合理的认购资格、真实估值、真实出资、真实风险和真实退出机制。受贿型原始股则往往呈现以下特征：

• 认购资格不公开，机会由请托人专门安排；
• 企业已接近上市，收益高度可预期；
• 约定上市失败返还本金、支付补偿或利息；
• 以亲属、公司或他人名义代持；
• 职权帮助与入股机会在时间上前后衔接。

这类案件的核心辩点不是“有没有出资”，而是“有没有真实承担失败风险”。兜底条款的存在与否、内容如何、是否实际履行，往往是定性的关键。

五、证据审查重点

这类案件应重点审查：企业的股改、尽调、辅导、申报进程材料；增资扩股决议和股东名册；认购资格的确定过程和认购范围；出资来源和代持安排；风险兜底的书面协议或口头约定；上市后减持、转让和获利记录；请托事项与入股安排的时间关系。

如果确系按市场条件投资，应重点固定入股机会公开、估值合理、风险自担、无兜底约定、无请托对价的证据。

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